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随着2019年即将落下帷幕，市场正在对2020年的石油前景进行展望。总体而言，2019年油市经历了很大的变动，无论是美国的页岩油继续淹市场，亦或是OPEC+的持续减产，还是沙特油田遇袭所导致的短时间供应中断，供需平衡一直市场关注的主题。事实上随着2019年国际贸易不确定性持续扰乱市场，石油需求放缓似乎正成为油价上涨最大的威胁。目前石油需求已经放缓至多年来的最低水平。

企业的内在价值是企业在其生命周期中产生的自由现金流的贴现。自由现金流之所以“自由”，是因为其是指企业运营和资本开支之外，可以随时分配给股东的资金。自由现金流是评价企业价值真正的“称重机”，时下流行的PE、PB、PV/EBITDA等的估值方法，并不是有效反映企业价值的指标。

国际贸易关系的进展仍然受到关注。在美国财政部长史蒂芬-姆努舒（Steven Mnuchin）发表讲话后，市场对国际贸易协议抱有新的希望。中国外交部发言人在今天的例行发布会上表示，关于第九轮中美经贸高级别磋商，今天刘鹤副总理一行已经启程前往美国。昨天（3月31日），国务院关税税则委员会发布公告称，中国对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加征关税。

OECD指出，缓解全球经济下行风险，要点在于全球经济政策部门的合作：首先，全球和欧洲都应该展开多边对话，减少政策的不确定性；其次，货币政策应继续为经济提供支持，但央行不应单独行动；最后，欧元区各国政府应特别重视合作，协调推进财政和结构性改革。

受市场预期转变影响，房地产市场延续调整趋势，在房价及土地流拍调整两个方面的表现上尤其突出。根据中国房地产指数系统对100个城市的全样本调查数据显示，2018年11月，百城新建住宅均价为14641元/平方米，环比上涨0.27%，涨幅较10月回落近0.2个百分点，回落较为明显。具体城市来看，百城中11月有31个城市新建住宅价格环比下跌，下跌城市数量较10月增加12个；其中三四线城市价格调整范围最广，下跌城市数量较10月增加9个至21个。二手房方面，2018年11月十大城市二手房均价为39012元/平方米，环比下跌0.38%，跌幅较10月扩大0.35个百分点，其中除南京挂牌价相对坚挺外，其余9个城市近几月二手房价格均呈连续下调或间断性震荡。

第一类企业面临着摩尔定律的约束，需要不断高额资本投入，投资回报具有很强的不确定性。第二类企业则面对国外的IP壁垒，同时切入成熟供应链难度很大，新公司往往产品单一、业务单薄，也面临着很大的不确定性。经过较长时间的思考和比较，我们投资了奉加微电子。